王小波曾说过：不同性质的事，一类如棋手，成败由他的最坏状态决定，也就是说，一局里只要犯了错误就全完了。还有一类如发明家，只要有一天状态好，做成了发明，就成功了，在此之前犯多少次糊涂都可以。

我们每个人想要做的无非都想如发明家那样，即便犯错了也无伤大雅，只要有一次状态好、做对了就可以了，而不用像棋手那样，招招棋都提心吊胆。

如果套用专业术语的话，我们碰到的事情，往往是非线性的：我们所付出的成本（金钱、时间、专注力）与最终的结果并不是线性递增的。我们希望的结果最好是下行风险有限，上行潜力无限，而非下行风险无限，上行潜力有限的。

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财富管理其实也如出一辙，我们曾在《冰淇淋与米线的笑话：低收益意味着低风险吗？》一文中探讨过同样的概念：

性价比低的投资标的，收益往往是非对称的，当资产表现良好，最高收益是有限的；但当风险发生时，亏损却会是巨大的。

而优秀的投资标的，恰恰相反，当资产表现良好时，带来的最高收益是可观的、具有爆发力的；当风险发生时，产生的亏损又是有限的。

在大众过去的投资观中，这个概念对我们可能稍显陌生了点，其中的因素，主要源于过往市场中大量的非标理财产品，依托于过去20年高速的经济增长，这类产品都有着较高的收益，即便底层产品出了问题，也总有一方会进行兑付。

“兜底”传统的存在，也慢慢让此类类债券的非标产品变成了一个“保本保收益”的安全标的，进而让我们对风险的定义产生了严重的偏差，甚至形成了错误的定式思维。

但随着杠杆率的提高，以及监管推广净值化（标准化）产品的决心，类似产品的规模逐渐缩小并且不断暴雷后，我们才意识到，这类产品的收益风险其实是非对称性的，资产表现得再好，给投资人的回报是有限的，而一旦有问题发生，本金可能都会全部丧失。

换言之，在资产新规的不断发酵之下，这种类型的投资渐渐也露出了其本来的特征，和棋手一样，每一步都不能犯错，相当脆弱，也是我们在财富管理中需要避免的。

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因而，对于产品风险和收益的特征了解，就显得格外重要，合乎我们每个人的切身利益。

但是，由于金融市场的复杂性，许多人不具备这样的背景或学习能力来了解这些，即便具备了一定专业知识的金融从业人员，也可能会在识别风险时犯下错，毕竟考量未来所牵扯到的因素非常复杂。

并且基于风险的考量与认知，往往都是以过去发生的事情作为基准参照，但风险事件的出现，往往都以人们意想不到的，全新的方式出现，是黑天鹅式的。

在这种情况下，相较于传统的资产配置方法，《黑天鹅》的作者，对于风险、不确定性有着深刻研究的纳西姆·塔勒布提出了名为“杠铃策略”的解决方案，以应对未来的不确定性。

杠铃策略并不是代表对称的，而是说它由两个极端条件组成，中间空无一物。即在某些领域采取保守策略，以应对负面的黑天鹅事件，而在其他领域承担一定风险，以开放的姿态迎接正面的黑天鹅（黑天鹅事件是中性的，有好有坏）。

一面是极端的风险厌恶，一面是极端的风险偏好，而不采取“中等程度”或“温和”的风险态度。他认为这种中等的风险态度实际上是骗人的把戏，人们一般都明白“高风险”和“零风险”的概念，但是中等风险则有着很大的迷惑性，因为它受到巨大的测量误差的影响。

以财富管理来举个例子，如果某个人的资产80%以现金的方式持有或以所谓的“保值货币”存储起来，而剩余的20%投资于风险高的证券，那么他的损失不会超过20%，但是收益是没有上限的。

但如果他将100%的资金投入所谓的“中等”风险的证券（例如部分非标类产品），那么他可能由于计算错误而承受毁灭性的风险。

因此，杠铃策略弥补了罕见事件的风险不可计量且易受错误估计影响的问题，也就是说，财富管理杠铃策略的最大损失是已知的。

同时，他认为这个策略是具有反脆弱性的，是积极主动加上保守偏执的组合——消除不利因素，保护自己免受极端伤害，同时让有利因素或正面的“黑天鹅”顺其自然地发挥效用。

对于中间状态的忽略，对于极端的认可，同样也是史蒂夫·乔布斯的理念，他始终以二元论来看待世界，他的同事称之为英雄/傻瓜二分法：他评价别人，要么是英雄，要么是傻瓜。在产品、创意甚至是食物上也是如此，要么是有史以来最棒的，要么就是烂透了。

但正是他的这种对于中庸摒弃的价值观，不断促使苹果创造出引领时代的卓越技术和产品。

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没有人希望自己挣的辛苦钱损失，但又希望财富能一定程度地增值，而对潜在收益的追求势必让投资人暴露在一定的风险情况下，无论是风险本身是否会发生，还是说错误地认识了风险，总会有意外发生。

因而，一方面，我们提高对于风险收益联系的认知和理解势在必行。

另一方面，如果能有拥有这一个组合，即便意外发生了，对于我的收益并没有什么大的影响，犯错本身的成本很低，就像发明家失败了一样，不要紧，损失的顶多是时间和精力，而非真金白银，那这样的组合就是强韧的，反脆弱的。

我们可以犯错，可以愚蠢，但只要具有反脆弱性，表现仍然会很好，对于财富管理而言，这尤为重要，而塔勒布的杠铃策略，无疑提供了一个很好的应对方案。

同时，除了对收益和风险维度的考量，杠铃策略也会给我们的组合更大的流动性和弹性，从低风险，保值的角度而言，货币类或现金管理类的产品具有充裕的流动性，提供给我们很大的弹性来投资。

并且，会使得我们对于另一端的高风险产品（如证券类）的投资心态更好，我们曾在《食品金字塔中的资产配置》中提到过，从时间的维度上来看，股票的长期收益率是可观的，但是波动无法避免，一些投资人看到了股市的赚钱效应（向上波动）而涌入，但忍受不了回撤（向下波动）又离场，最终导致亏损。

而在杠铃策略中，投资人早已对高风险的投资预置了更为糟糕的打算，并且由于对低风险投资有了一定比例的配置，对高风险投资中波动的容忍度会大大提高，相应地也会带来更好的投资结果。

杠杆策略的本质，是资产配置，这是财富管理中最核心的，最重要的一部分，对于收益与风险的平衡需要通过资产配置，而非单一某个投资品种来解决，这也是我们矢志不渝提倡的。

同时，对于投资品种收益和风险的非对称性也是我们需要深刻认知到的，毕竟人人都希望是发明家，而不是棋手。

1.《反脆弱》，纳西姆·塔勒布