作为资产管理行业的从业者，我们经常会遇到投资人提出这样的问题：

这是一类非常典型的问题，要想弄明白，我们先来看一个钢铁大王卡耐基的故事。

1865年4月，美国的南北战争结束了，各家铁路公司想要进军西部，就需要建造一座穿越美国第一大河——密西西比河的大桥。但是迫于当时的造桥技术，以及密西西比河的宽度，之前在这里平均建4座就会坍塌3座，损失很惨重，没人再想尝试了。

而这时，时年30岁，已经拥有钢铁厂的卡耐基看到了机遇，决定放手一搏，用他的钢铁，建造史上第一座钢结构的大桥。造桥的花费斥资巨大，当时的卡耐基还不像日后那么富有，为此他赌上了全部身家，背负债务。

造桥前后共花了7年时间，好不容易竣工后，本以为能看到希望的卡耐基却遭遇到了巨大的挑战，介于之前的坍塌历史，大家对这座新型的庞然大物完全没有信心，不敢走，更不用说让火车通过了。

这时，焦急的卡耐基在一份报纸中读到：“美国人普遍相信，大象不会从不稳定的结构上走过”。他灵机一动，决定举办一场特别的通桥仪式，他雇了一头马戏团的大象，在驯兽师的带领下，走在最前端，带领人们缓缓走过全桥。

仪式大获成功，人们普遍对大桥的安全放心了，信心也迅速传递开来，大桥上的交通自此络绎不绝，卡耐基的危机得以解除，纵观他传奇的一生，这座大桥的成功堪称一个重要的里程碑。

不过，150年后再重读这个故事，我们可能会觉得滑稽，一头大象即便再怎么重，又怎么可能重过一辆火车呢？

而基金净值的绝对数值，对于基金投资而言，就是这头“大象”，根据净值的高低来作为主要投资依据做判断，和以一头大象来判断大桥稳定性的本质没有差别。

决定投资结果的是什么？

净值代表的是这只基金过去的投资结果，而未来的投资预期，并不会因为净值（过去的结果）高了而下降，也不会因为净值低了而在未来有不错的上升空间。

这一点在直接投资股票上就可以体现，作为A股第一高价股，在很长的时间内一提到贵州茅台，大部人第一反应就是觉得股价高、好贵，觉得茅台以后肯定涨不了多少了，所以也不敢买。

我们截取了贵州茅台今年初、3年前、5年前、10年前的股价走势图的截面。可以看到，在任何一个时间点，无论是从相对的涨幅值，还是绝对的股价，都非常高。但是事后来看，依然在不断创新高。

茅台股价从100多元，200多元，400多元，1000多元，一路来到2000多元，被许多人认为“贵”的茅台不仅没有涨不动，股价依然在滚雪球。

飙涨的背后，是茅台持续、稳定的高增长业绩，支撑起了股价的上升，即便一定时间内估值偏高，但最后都通过扎实的基本面得以消化。而许多人以为的“贵”只是股价层面，甚至连估值都不是，可谓表象的表象了。

因为股价，很大程度上可以通过数字游戏来调节。

数字游戏

在早期的A股投资中，经常可以看到不少高送转的股票在短期内收到热捧。一些有一定涨幅的公司，通过除权、送股的方式将降低股价，10送10的股价立刻减半，不少投资人一看股价便宜了，觉得还能涨，于是又买入。

但其实，企业在除权的过程中市值和基本面并没有产生变化，市值 = 股价 X 股数，通过增加股数，股价自然就减少了。

但这种简单的数字游戏依然能改变不少投资人的投资预期，觉得除了权的股票能涨，市场称之为“填权行情”。

这其中，最重要的因素就是绝对数字大小带来的冲击力，同样是涨了20%，股价从50元涨到60元，和从10元涨到12元，本质是一样的，但是前者的涨幅（10元）给人感觉比后者的涨幅（2元）要多很多。

于是乎，一些公司利用这种心理偏差改变股价，玩起了数字游戏。但游戏终究是游戏，一些公司的基本面一旦不能支撑，便宜了的股价可能再也回不到以往，越来越低。

在机构投资者占比更大的香港交易所，存在不少所谓的“仙股”——股价低于1元的股票。这些仙股因为股价过低，为了让股价好看一点，采取缩股、并股的方式，减少股数，提高股价，以此吸引投资人，但是大部分依然无人问津，跌跌不休。因为机构投资者明白股价游戏的本质，决定未来收益预期的一定是公司基本面。

同样，决定一个基金未来预期的并不是净值的高低，老基金同样可以通过份额分红的方式将净值降低到1.000。投资基金的预期，一定是基金管理人的管理能力，无所谓新老基金。

巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦股价2009年底已经高达近10万美元一股，但依然没有妨碍其增长，涨到了如今的43万美元一股。

新老基金该关注什么？

那么，在投资人认可一位基金管理人投资能力的前提下，挑选这位基金管理人的不同基金产品时，应该考虑哪些因素呢？

首先，需要看基金经理是否是复制策略？即对不同管理产品采取同样的投资策略，如果采取的是复制策略，那投新投老的本质是一样的，如果不一样，需要明确不同产品的投资策略。

其次，明确新老基金的产品设计是否一致？一方面看产品的费率和基本要素是否一样，另一方面明确产品设计上的一些投资限制，如部分老基金没有开通港股通，即便基金经理保持同一个投资策略，但是否能投港股，肯定会导致持仓的部分不一致，或者产品本身的风控要求不一样，也会导致不一样的投资结果。

最后，是新老基金的投资效率。从资产管理人的角度出发，在管理一只新产品时，为了给投资人更好的投资体验（可能大部分也是新投资者），会采取一些谨慎的投资方法：如浮盈建仓法，采取小仓位建仓，在净值积累了一些安全垫后再加大仓位。

这固然保护了投资人的利益，但波动和收益是一体两面的。低仓位运行，规避了向下波动的同时，也牺牲了一定的潜在收益。并且，这种操作在一定程度上会改变基金经理惯有的投资行为，发生变形。

因而，在新基金建仓的一段时间内，投资效率（资金利用率）会低于老基金。所以，对于已经做好了大类资产配置，能够股市承受波动，希望高投资效率的投资人，老基金反而是更好的选择。

总结一下，新老基金没有绝对的孰优孰劣，但如果通过净值高低来作为依据，以此做投资预期的判断，就如同看着卡耐基的大象去过桥一样，犯了本末倒置的关系。

基金管理人本身的投资能力、新老产品之间的投资策略、产品设计、投资效率才是应该需要好好研究的。